過(guò)去一周截至收盤(pán)，美元/人民幣報(bào)7.345，美元/離岸人民幣報(bào)7.365。在岸人民幣匯率創(chuàng)下階段性新低，跌破了2022年10月的低點(diǎn)，創(chuàng)下2007年底以來(lái)新低。
與此同時(shí)，美元指數(shù)走出八周連漲的創(chuàng)紀(jì)錄走勢(shì)，截至9月8日收盤(pán)報(bào)105.065。美債收益率持續(xù)攀升，10年期、20年期美債收益率分別逼近4.26%和4.53%的高位。
“這輪人民幣的走貶和美元走強(qiáng)幾乎是同步的。”巴克萊外匯、宏觀策略師張蒙表示。巴克萊近期下調(diào)了人民幣匯率預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)今年美元/人民幣在7.25~7.35波動(dòng)。
不過(guò)，張蒙也對(duì)記者表示，美元的強(qiáng)勢(shì)終有限度，短期人民幣可能走強(qiáng)的催化因素需要關(guān)注——未來(lái)一周社融數(shù)據(jù)即將發(fā)布，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)或超預(yù)期，經(jīng)測(cè)算，人民幣對(duì)社融的敏感性近兩年大幅上升，超過(guò)9%的社融同比增長(zhǎng)將使人民幣對(duì)美元升值2.7%。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁支撐美元“八連陽(yáng)”
美元指數(shù)上周沖破105的關(guān)鍵技術(shù)阻力，當(dāng)周收盤(pán)報(bào)105.065，這是自2014年以來(lái)美元指數(shù)連漲持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)意外走強(qiáng)是主要?jiǎng)恿Α?/P>
美國(guó)ISM服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)數(shù)據(jù)超預(yù)期，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁狀況。加上原油價(jià)格上漲(WTI突破90美元/桶大關(guān))對(duì)通脹的影響可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)保持警惕，美元繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)。
9月6日，ISM公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份服務(wù)業(yè)PMI升至54.5，為2023年2月以來(lái)的新高，高于7月份的52.7。這一數(shù)據(jù)超出了經(jīng)濟(jì)學(xué)家的普遍預(yù)期，11月加息預(yù)期有所增加，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)官員柯林斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)尚未充分遏制通脹，歐洲經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)疲軟也導(dǎo)致投資者不斷向美元注入資金。
“美元對(duì)主要貨幣的強(qiáng)勢(shì)看起來(lái)已經(jīng)有些超漲，但仍有可能在短期內(nèi)進(jìn)一步延續(xù)。即使美聯(lián)儲(chǔ)官員似乎就9月再次暫停加息達(dá)成一致，而歐洲央行仍在積極討論是否加息，但外匯市場(chǎng)更關(guān)注經(jīng)濟(jì)前景。因此，關(guān)鍵在于，需要觀察屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)官員會(huì)否仍在辯論利率是否足夠具有‘限制性’，以將通脹完全帶回目標(biāo)，尤其是鑒于當(dāng)前消費(fèi)者前景強(qiáng)勁，以及就業(yè)和價(jià)格的一些調(diào)查指標(biāo)有所回升。”高盛近期的研究提及。
就業(yè)市場(chǎng)的強(qiáng)勁是導(dǎo)致美國(guó)衰退預(yù)期一降再降的主因。PIMCO(品浩)董事總經(jīng)理兼經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Tiffany Wilding對(duì)記者表示，7月的美國(guó)就業(yè)報(bào)告顯示，按3個(gè)月移動(dòng)平均線計(jì)算，每月增加了15萬(wàn)個(gè)工作崗位。這低于6個(gè)月移動(dòng)平均線的19.4萬(wàn)和12個(gè)月移動(dòng)平均線的25.7萬(wàn)，決定性地表明勞動(dòng)力市場(chǎng)正在放緩。但這也因一些特殊因素——好萊塢演員工會(huì)的罷工，加上Yellow Corp.的破產(chǎn)減少大約5萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，由于需求疲軟，夏季招聘季節(jié)未如以往熱烈(這也導(dǎo)致8月份季節(jié)性平均離職率下降)，或會(huì)推高報(bào)告中的相關(guān)數(shù)字。
同時(shí)，家庭調(diào)查結(jié)果表現(xiàn)很穩(wěn)健，就業(yè)增長(zhǎng)為222000個(gè)，在勞動(dòng)力激增的情況下，同時(shí)提高了參與率和失業(yè)率。早些時(shí)候的JOLT(職位空缺和勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查)數(shù)據(jù)類(lèi)似，職位空缺顯著下降，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)在供需之間正在取得更好的平衡。“勞動(dòng)力市場(chǎng)正在降溫，但不會(huì)斷崖式下跌，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年下半年面臨各種逆風(fēng)，放緩可能會(huì)繼續(xù)。”Tiffany Wilding稱(chēng)。
9月13日，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)即將公布，由于油價(jià)近期飆升，8月通脹或許會(huì)有所反彈，這是9月議息會(huì)議前最受關(guān)注的重磅數(shù)據(jù)。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，8月CPI同比上漲3.6%，較7月的3.2%反彈。
此外，歐元的相對(duì)表現(xiàn)也可能影響美元。左右為難的歐洲央行將在9月14日公布利率決議。自去年7月結(jié)束長(zhǎng)達(dá)8年的負(fù)利率時(shí)代以來(lái)，歐洲央行已連續(xù)9次加息，累計(jì)加息425BP，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率分別為4.25%、4.50%和3.75%。
當(dāng)前，是否應(yīng)繼續(xù)加息的爭(zhēng)論愈演愈烈。近日，荷蘭央行行長(zhǎng)Klaas Knot表示，投資者大都押注歐洲央行不會(huì)加息，但他們可能低估了加息的可能性。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，面對(duì)高通脹歐洲央行希望在進(jìn)一步惡化的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前，趕緊完成一次加息。當(dāng)前，歐元/美元能否再?zèng)_上1.1成為焦點(diǎn)。
中國(guó)8月社融數(shù)據(jù)是關(guān)鍵
就中國(guó)內(nèi)部的因素來(lái)看，市場(chǎng)當(dāng)下除了關(guān)注地產(chǎn)刺激政策的后續(xù)效果，近期的關(guān)鍵金融數(shù)據(jù)也引發(fā)關(guān)注。這或?qū)⒅鲗?dǎo)短期匯率走勢(shì)。
巴克萊近期表示：“中國(guó)央行在8月18日的信貸會(huì)議上表示，銀行要平穩(wěn)信貸波動(dòng)，而不是像過(guò)去通常所指示的那樣增加信貸。這意味著8月的信貸數(shù)據(jù)可能表現(xiàn)強(qiáng)勁。鑒于中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期疲軟后央地政府債券發(fā)行的增加，預(yù)計(jì)社融規(guī)模將在8月略有上升，增速?gòu)?月的8.9%上升至9%，M2(廣義貨幣)貨幣供應(yīng)預(yù)計(jì)將在當(dāng)月保持不變，年同比增長(zhǎng)10.7%。”
這對(duì)匯率至關(guān)重要。張蒙對(duì)記者表示，簡(jiǎn)單的回歸分析顯示，人民幣對(duì)社融數(shù)據(jù)增長(zhǎng)的敏感性上升。“使用自2020年以來(lái)的數(shù)據(jù)與使用2016年至2019年的數(shù)據(jù)進(jìn)行相比，人民幣對(duì)社融增長(zhǎng)的正貝塔幾乎翻了一番。超過(guò)9%的社融同比增長(zhǎng)將使人民幣對(duì)美元升值2.7%，或者在一個(gè)月內(nèi)使CFETS人民幣籃子升值1.2%。這樣的增長(zhǎng)可能會(huì)讓美元對(duì)人民幣匯率降至7.2以下，或?qū)FETS人民幣匯率指數(shù)提高至98以上。”她表示。
鑒于9月是季末月份，張蒙認(rèn)為，信貸、社融數(shù)據(jù)可能會(huì)進(jìn)一步上升，并且由于政府債券的大規(guī)模發(fā)行，這一勢(shì)頭將得以維持。據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月政府債券發(fā)行總額為1.1萬(wàn)億元，比去年同期的2930億元人民幣大幅增加，“預(yù)計(jì)9月還將有另外1萬(wàn)億元的債券發(fā)行，因地方政府試圖在月底完成特別收入債券的發(fā)行配額。我們預(yù)計(jì)將增加用于再融資的債券發(fā)行，這將在年底的最后幾個(gè)月保持高水平的發(fā)行量”。
不過(guò)，不同機(jī)構(gòu)仍對(duì)數(shù)據(jù)有不同觀點(diǎn)。例如，興業(yè)研究預(yù)計(jì)，8月信貸或繼續(xù)同比少增，預(yù)計(jì)新增貸款規(guī)模為10000億元，對(duì)應(yīng)同比增速為10.9%;中信證券的預(yù)計(jì)更為樂(lè)觀，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為8月新增人民幣貸款1.4萬(wàn)億元，比去年同期多增1500億元左右。8 月18日央行和金融監(jiān)管總局召開(kāi)電視會(huì)議，強(qiáng)調(diào)“主要金融機(jī)構(gòu)要主動(dòng)擔(dān)當(dāng)作為，加大貸款投放力度，國(guó)有大行要繼續(xù)發(fā)揮支柱作用”。在政策引導(dǎo)下，月底銀行可能加大了信貸投放力度，票據(jù)利率也在8月下旬出現(xiàn)明顯反彈。 在地方債發(fā)行加速的帶動(dòng)下，8月新增社會(huì)融資規(guī)模有望同比小增。
綜合多家機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，8月新增貸款或在10000億元左右，好于7月的3459億元，同時(shí)，在地方債發(fā)行明顯加速的支撐下，社融融資規(guī)模有望同比小幅多增。
值得一提的是，6月以來(lái)，中國(guó)央行通過(guò)中間價(jià)、指引國(guó)有大行進(jìn)場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)來(lái)穩(wěn)定人民幣走勢(shì)，中間價(jià)近期的每日偏離度都超過(guò)1000點(diǎn)。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來(lái)央行仍可能從工具箱中拿出其他工具。
巴克萊認(rèn)為，可能的措施包括：收緊人民幣離岸市場(chǎng)流動(dòng)性(但副作用較大);國(guó)有銀行在離岸市場(chǎng)賣(mài)出美元，并在掉期市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)美元以支持人民幣;銀行還可能進(jìn)行跨貨幣基差掉期交易;下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備率(近期已經(jīng)下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn));跨境資金流動(dòng)的宏觀審慎參數(shù)微調(diào);向在岸銀行提供窗口指導(dǎo)，并阻止它們?cè)谧誀I(yíng)頭寸中積累美元多頭倉(cāng)位。(來(lái)源：第一財(cái)經(jīng))
