對(duì)于虧損企業(yè)上市，市場(chǎng)一直比較敏感，監(jiān)管層對(duì)于這類企業(yè)的審核也日趨嚴(yán)格。
11月29日，上交所網(wǎng)站披露了西安奕斯偉材料科技股份有限公司（下稱“西安奕材”）的招股書申報(bào)稿。西安奕材成為“科八條”后首家沖刺科創(chuàng)板的未盈利企業(yè)。
申報(bào)稿顯示，西安奕材本次IPO擬募集資金49億元，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，審計(jì)機(jī)構(gòu)為畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所。
4名實(shí)控人均有京東方工作背景
西安奕材專注于12英寸硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其法人主體前身為2016年3月成立的北京奕思眾合科技有限公司，2016年9月更名為“北京奕斯偉科技有限公司”。2019年9月至11月其連續(xù)實(shí)施兩次存續(xù)分立后，“北京奕斯偉科技有限公司”作為存續(xù)主體更名為“北京奕斯偉材料技術(shù)有限公司”，并于2020年4月遷址西安，同步更名為“西安奕斯偉材料科技有限公司”。2023年3月，“西安奕斯偉材料科技有限公司”改制成為股份公司。
公司表示，硅片是芯片制造的“地基”，硅片的性能和供應(yīng)能力直接影響半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)力。
值得關(guān)注的是，西安奕材的4名實(shí)際控制人王東升、米鵬、楊新元、劉還平，均有京東方工作背景。目前，4人直接和間接控制西安奕材控股股東奕斯偉集團(tuán)合計(jì)67.92%的股權(quán)。奕斯偉集團(tuán)直接持有西安奕材12.73%的股份，與一致行動(dòng)人寧波奕芯和奕斯欣盛、奕斯欣誠(chéng)和奕斯欣合3個(gè)員工持股平臺(tái)合計(jì)持股比例為24.93%。
申報(bào)稿顯示，王東升，1957年出生，于1993年創(chuàng)立京東方并擔(dān)任董事長(zhǎng)、執(zhí)行委員會(huì)主席等職務(wù)，2019年6月，王東升從京東方卸任，于2019年7月應(yīng)邀加入北京奕斯偉科技，開(kāi)始致力于“芯”的事業(yè)。
米鵬，1980年出生，2001年7月至2015年6月，曾歷任京東方下屬子公司財(cái)務(wù)部科長(zhǎng)、總部預(yù)算部部長(zhǎng)，總部投資部部長(zhǎng)、總部經(jīng)營(yíng)企劃中心長(zhǎng)等職務(wù)。
楊新元，1978年出生，2003年7月至2018年7月，歷任京東方下屬子公司品質(zhì)科科長(zhǎng)、品質(zhì)部部長(zhǎng)、品質(zhì)總監(jiān)，工廠長(zhǎng)，子公司總經(jīng)理等職務(wù)。
劉還平，1979年出生，2004年4月至2017年11月，歷任京東方下屬子公司技術(shù)部科長(zhǎng)、部長(zhǎng)、副總經(jīng)理、總經(jīng)理等職務(wù)。
西安奕材在申報(bào)稿中表示，基于截至2024年三季度末產(chǎn)能和2023年月均出貨量統(tǒng)計(jì)，公司均為中國(guó)大陸最大的12英寸硅片廠商，相應(yīng)產(chǎn)能和月均出貨量同期全球占比分別約為7%和4%。
重投資下如何破解虧損局面
申報(bào)稿顯示，西安奕材50萬(wàn)片/月產(chǎn)能的第一工廠于2023年達(dá)產(chǎn)，本次發(fā)行上市募投項(xiàng)目的第二工廠已于2024年正式投產(chǎn)，計(jì)劃2026年達(dá)產(chǎn)。截至2024年9月末，公司合并口徑產(chǎn)能已達(dá)到65萬(wàn)片/月，全球12英寸硅片產(chǎn)能占比約7%。根據(jù)SEMI預(yù)測(cè)，2026年全球12英寸硅片需求將超過(guò)1000萬(wàn)片/月，通過(guò)技術(shù)革新和效能提升，公司已將第一工廠50萬(wàn)片/月產(chǎn)能提升至60萬(wàn)片/月以上，公司屆時(shí)第一和第二兩個(gè)工廠合計(jì)可實(shí)現(xiàn)120萬(wàn)片/月產(chǎn)能，躋身全球12英寸硅片頭部廠商。
盡管公司產(chǎn)能及出貨量快速增長(zhǎng)，公司描述的前景也一片光明，但從財(cái)務(wù)報(bào)表看，公司至今沒(méi)有擺脫虧損的困境，無(wú)法依靠自身造血來(lái)維持運(yùn)行。而且公司第二工廠建設(shè)仍需要超過(guò)百億元的資金。
報(bào)告期（2021年至2024年三季度），西安奕材營(yíng)業(yè)收入分別為2.08億元、10.55億元、14.74億元、14.34億元，凈利潤(rùn)分別為-5.21億元、-5.33億元、-6.83億元、-5.89億元。
報(bào)告期內(nèi)，公司的資產(chǎn)總額快速上漲，從報(bào)告期初的72.38億元快速升至期末的171.63億元。與此同時(shí)，公司合并后的資產(chǎn)負(fù)債率也從期初的11.14%飆升至期末的49.6%。
西安奕材本次募投的“西安奕斯偉硅產(chǎn)業(yè)基地二期項(xiàng)目”就是公司正在建設(shè)的第二工廠。該項(xiàng)目總投資為125.44億元，計(jì)劃使用募集資金49億元。
根據(jù)監(jiān)管層要求，西安奕材在申報(bào)稿中對(duì)盈利時(shí)間進(jìn)行了預(yù)測(cè)。公司表示，“公司管理層根據(jù)產(chǎn)能建設(shè)及投放、技術(shù)研發(fā)、客戶驗(yàn)證和銷售計(jì)劃，預(yù)計(jì)公司2026年或2027年可實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表盈利。”
公司控股股東奕斯偉集團(tuán)承諾，在奕斯偉材料（西安奕材）實(shí)現(xiàn)盈利前，自西安奕材股票上市之日起3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，不得減持首發(fā)前股份。
公司能否如期實(shí)現(xiàn)盈利，還有待時(shí)間驗(yàn)證。
產(chǎn)品良率待提高，對(duì)核心原材料話語(yǔ)權(quán)較弱
對(duì)于一直沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利的原因，西安奕材披露了四大原因：一是行業(yè)投資規(guī)模大同時(shí)疊加周期波動(dòng)，公司收入規(guī)模需要進(jìn)一步提升覆蓋固定成本，12英寸硅片在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中單位產(chǎn)能投資強(qiáng)度僅次于晶圓廠，12英寸硅片上極其微小的高度差和顆粒污染都會(huì)使芯片布線圖發(fā)生變形、錯(cuò)位，影響晶圓制造良率；二是產(chǎn)能爬坡和研發(fā)投入較大，產(chǎn)能爬坡帶來(lái)的階段性產(chǎn)銷量不足導(dǎo)致生產(chǎn)成本高以及針對(duì)核心技術(shù)和產(chǎn)品工藝的前期剛性研發(fā)投入影響公司短期盈利能力；三是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，尤其是高端產(chǎn)品放量需要過(guò)程，高端產(chǎn)品收入放量需要過(guò)程，目前占比不足影響了公司盈利能力；四是存貨跌價(jià)影響，報(bào)告期各期直接影響損益的存貨跌價(jià)損失分別為0.98億元、2.67億元、3.32億元和1.87億元。
雖然身處高科技領(lǐng)域，但西安奕材的毛利率卻低得可憐，而且波動(dòng)非常大。報(bào)告期內(nèi)，考慮存貨跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)銷等因素后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為-100.67%、9.85%、0.66%和3.89%。
西安奕材在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)者能否脫穎而出也存在一定不確定性。申報(bào)稿顯示，截至本招股說(shuō)明書簽署日，公司應(yīng)用于更先進(jìn)制程邏輯芯片、先進(jìn)際代DRAM和2YY層NANDFlash的硅片正在客戶端正片驗(yàn)證，公司產(chǎn)品尚未應(yīng)用于全球最先進(jìn)制程的芯片工藝。
值得注意的是，西安奕材所需要的主要原材料電子級(jí)多晶硅，全球技術(shù)成熟且具有一定產(chǎn)能規(guī)模的僅有4至5家企業(yè)，因此公司在采購(gòu)方面并沒(méi)有太多的話語(yǔ)權(quán)，一般采用預(yù)付款方式采購(gòu)。
公司在申報(bào)稿披露的“履行與某電子級(jí)多晶硅原廠供應(yīng)商長(zhǎng)期協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)”顯示，為保障產(chǎn)能擴(kuò)張下核心物料供貨的穩(wěn)定性，2022年公司與某電子級(jí)多晶硅原廠供應(yīng)商簽訂約定指導(dǎo)價(jià)格和設(shè)定2024年至2026年年度指導(dǎo)采購(gòu)量的長(zhǎng)期協(xié)議。2022年和2023年，公司根據(jù)協(xié)議約定向該供應(yīng)商預(yù)付了一定比例的材料采購(gòu)款，相應(yīng)款項(xiàng)不可退還、無(wú)條件且不可撤銷，公司定期采購(gòu)金額可從相應(yīng)材料預(yù)付款中抵扣。截至2024年9月末，公司前述材料預(yù)付款余額為7629.46萬(wàn)元。根據(jù)發(fā)行人生產(chǎn)及電子級(jí)多晶硅采購(gòu)安排，發(fā)行人2024年存在無(wú)法完成當(dāng)年年度最低指導(dǎo)采購(gòu)量的可能性。如嚴(yán)格按照協(xié)議履行采購(gòu)義務(wù)，可能進(jìn)一步增加原材料庫(kù)存，對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)情況產(chǎn)生不利影響。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 石憲亮）
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