經濟導報記者 段海濤 見習記者 李淑楠
上周五盤后，國務院印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（下稱《意見》）。《意見》共9個部分，是資本市場第三個“國九條”（下稱新“國九條”），也是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，國務院再次出臺的資本市場指導性文件。
與此相配套，4月12日，證監會網站發布了6項配套政策文件和制度規則，涉及發行監管、上市公司監管、證券公司監管、交易監管等方面，并公開征求意見。滬深北證券交易所同步就《股票發行上市審核規則》《股票上市規則》等19項具體業務規則向社會公開征求意見，涉及提高上市條件、規范減持、嚴格退市標準等方面。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，新“國九條”的提出，最重要的意義是推動資本市場從融資市場向投資市場的轉變，提高資本市場的可投資性，切實提高投資者的獲得感，從而推動資本市場長期健康發展。
提高上市公司可投資性
《意見》強調，要嚴把發行上市準入關，提高發行上市輔導質效，擴大對在審企業及相關中介機構現場檢查覆蓋面。明確上市時要披露分紅政策，將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發行上市負面清單。這些舉措將從源頭上提高上市公司質量。
在上市公司監管方面，《意見》表示，嚴格持續監管，加強信息披露和公司治理監管，強化上市公司現金分紅監管，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示。加大對分紅優質公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率。
證監會首席風險官、發行司司長嚴伯進表示，證監會擬適度提高主板和創業板企業的營業收入、凈利潤等指標，對最近一年凈利潤，主板準備提高到1億元、創業板準備提高到6000萬元。同時對申報科創板企業的研發投入金額、發明專利數量以及營業收入增長率設置更高標準，強化衡量科研投入、科研成果和成長性等指標要求，進一步引導中介機構提高申報企業質量，凸顯科創板“硬科技”特色。
在加強分紅約束方面，對于最近一個會計年度凈利潤和母公司報表未分配利潤均為正的公司，如果最近三個會計年度累計現金分紅總額低于最近三個會計年度年均凈利潤的30%，且最近三個會計年度累計分紅金額低于5000萬元的，將被實施ST。
在嚴格退市標準方面，證監會配套文件擬調低2年財務造假觸發重大違法退市的門檻，新增1年嚴重造假、多年連續造假退市情形；將資金占用長期不解決導致資產被“掏空”、多年連續內控非標意見、控制權無序爭奪導致投資者無法獲取上市公司有效信息等納入規范類退市情形；提高虧損公司的營業收入退市指標，加大績差公司退市力度。
楊德龍認為，這些舉措將從根本上提升上市公司的投資價值，會引導更多投資者做價值投資，做好公司的股東。
“過去A股市場整體‘進多出少’，市場資金一定程度上會受到分流，部分公司也存在財務造假、違規減持等行為，使得投資者對股市信心有所擾動，不利于資本市場的長期發展。”光大證券首席經濟學家、研究所所長高瑞東在接受記者采訪時表示，提高上市公司質量和投資價值是推動資本市場高質量發展的政策重點，新“國九條”9條舉措中有3條均與此相關，包括嚴把發行上市準入關、嚴格上市公司持續監管、加大退市監管力度，這也充分體現了新“國九條”目標導向、問題導向的理念，及時補短板、強弱項。
持續壯大長期投資力量
資本市場能否長期走強，與長期投資力量的大小息息相關。而讓居民能夠通過長期投資于資本市場獲得高于債務類金融產品的收益率，讓作為長期資金根本來源的居民感受到經濟高質量發展過程中的財富獲得感、幸福感，才能有效吸引更多具有一定風險承擔能力的長期資金入市。
經濟導報記者注意到，新“國九條”為壯大長期投資力量，對二級市場投資端采取了多項變革措施。
新“國九條”明確要求出臺程序化交易監管規定，加強對高頻量化交易監管；制定私募證券基金運作規則、完善極端情形的應對措施、嚴肅查處操縱市場惡意做空等違法違規行為。
數據顯示，我國程序化交易起步晚但發展速度快，目前程序化交易投資者持股市值占A股總流通市值的比重在5%左右，交易金額占比約29%。截至去年底，全市場報告程序化交易賬戶11.9萬個。相較而言，部分成熟市場程序化交易占比超過50%。
對于程序化交易的影響，市場認為其有兩面性，一方面能提升市場活躍度，改善市場流動性；另一方面，程序化交易特別是高頻交易具有明顯的技術、信息和速度優勢，還存在策略趨同、交易共振等問題，容易加大市場波動。而將程序化交易納入合理合法的監管體系，可提升市場透明度，減少交易中的暗箱操作和不正當競爭。
據了解，公募和險資在A股投資者中占比僅15%和6%左右，為了壯大長期投資力量，新“國九條”提出大力發展權益類公募基金，大幅提升權益類基金占比，并指出了多個發展趨勢。
產品方面，有建立交易型開放式指數基金（ETF）快速審批通道、推動指數化投資發展、豐富公募基金可投資產類別和投資組合。制度方面，則有降低公募基金行業綜合費率、研究規范基金經理薪酬制度等。
新“國九條”還提及，要優化保險資金權益投資政策環境，落實并完善國有保險公司績效評價辦法，更好鼓勵開展長期權益投資。另外，還要完善全國社會保障基金、基本養老保險基金投資政策；提升企業年金、個人養老金投資靈活度；鼓勵銀行理財和信托資金積極參與資本市場，提升權益投資規模。
新“國九條”指出，基金公司要解決“基金賺錢，投資者不賺錢”的問題，要求基金公司轉變到以投資者回報為導向上來。
在制度保障方面，新“國九條”提出，要推動加強資本市場法治建設，大幅提升違法違規成本；加大對證券期貨違法犯罪的聯合打擊力度，這將有助于優化A股投資環境，吸引更多投資者入市。
楊德龍稱，當前市場再次回到3000點附近，投資者信心依然不足。新“國九條”從各個方面提出具體措施，有利于建設一個長期健康發展的資本市場，從而有利于提振資本市場中長期的表現。
“從估值來看，當前市場已然處于歷史大底的位置，一些優質公司超跌嚴重，好股票、好基金具備比較大的配置價值。”楊德龍建議投資者保持信心和耐心，堅定布局一些被錯殺的優質股票或基金，耐心等待行情的到來。
