經濟導報記者 杜海
6月4日，中誠信國際披露的煙臺國豐投資控股集團有限公司（下稱“煙臺國豐”）2024年度跟蹤評級報告顯示，煙臺國豐跟蹤評級結果為AAA，該公司信用水平在未來12至18個月內將保持穩定。
經濟導報記者注意到，煙臺國豐系煙臺市政府出資設立的國有獨資企業，系煙臺市重要的產業投資與資本運營主體，目前持有多家上市公司股權，承擔了國有資產和股權保值增值的職能，在煙臺市戰略地位突出。公司投資業務主要由公司本部負責經營，包括股權直投和基金投資。
煙臺國豐所持股權資產質量優良。目前，該公司直接或間接持有萬華化學(600309.SH)、冰輪環境(000811.SZ)、泰和新材(002254. SZ)、東方電子(000682.SZ)、張裕A(000869.SZ)/張裕B(200869.SZ)、密封科技(301020.SZ)和民士達(833394.BJ)7家上市公司股權，上述公司在各自細分領域擁有較強的競爭實力，可為煙臺國豐帶來豐厚的收入及利潤。
所持股權多為政府劃轉所得
煙臺國豐成立于2009年2月，2017年10月，煙臺市政府正式批復將煙臺國豐改建為國有資本投資集團，作為市管企業管理。近年來，該公司著力推動股權管理、產業投資、園區運營等六大板塊業務持續健康發展，全力服務保障市級重大投資項目的落實落地。
經濟導報記者梳理獲悉，煙臺國豐目前在管國有股權主要系政府無償劃入，下屬經營實體業務涵蓋化工、能源設備、高性能纖維及電力自動化業務。直接持股方面，截至2023年末，公司本部分別直接持有A股上市公司萬華化學和泰和新材的21.59%和18.85%股份，為萬華化學和泰和新材第一大股東；間接持股方面，公司全資子公司煙臺國盛投資控股有限公司和煙臺冰輪控股有限公司共持有上市公司冰輪環境22.85%的股份，控股子公司東方電子集團持有上市公司東方電子27.58%的股份，控股子公司煙臺銘祥控股有限公司持有密封科技47.93%的股權，參股公司煙臺張裕集團有限公司分別持有張裕A、張裕B的50.40%和49.91%的股份；此外，泰和新材持有民士達66.23%的股份。
截至2023年末，公司本部直接持有的上述上市公司股份市值合計為544.47億元，在扣除貨幣資金后的投資組合市值中占比為72.40%，集中度高，公司本部直接持有的上市公司股票無質押或受限情況。
同時，公司本部其他股權投資項目主要是對合伙企業、市場化項目等的股權投資，合伙企業項目主要為半導體項目、新能源車項目和海洋工程項目等；市場化項目主要涉及新能源產業、新材料產業、醫藥產業等。整體來看，煙臺國豐所持股權主要為上市公司股權，且多為政府劃轉所得，預計公司將長期持有上述股權。
“該公司直投項目規模尚可，但股權投資周期較長，實現投資收益受宏觀經濟政策和市場行情影響較大，存在一定的不確定性，且有賴于公司的投資決策能力和投后管理水平，需關注未來項目退出和收益實現情況。”山東一家會計師事務所的合伙人宋先生對經濟導報記者分析。
對于股權投資的管理等問題，經濟導報記者曾于6月5日致電煙臺國豐，但未能聯系到相關負責人對此置評。
作為煙臺市重要投資主體之一，近年來煙臺國豐還承擔了煙臺市部分重要產業園區的建設和運營業務，主要包括山東裕龍石化產業園、東方航天港產業園、生物醫藥產業園等，公司在上述產業園運營主體中的持股比例分別為57.14%、51%和100%。截至2023年末，公司對上述三個產業園計劃總投資約287.52億元，已投資約278.52億元，建設資金通過公司發行債券、自有資金、政府專項債及其他融資方式籌集。
未來，公司主要通過運營產業園、產業招引和參與優質產業投資獲得收入，其中，產業園運營收入包括但不限于產業園區內路網、電力、通信、燃氣等基礎設施收費，智慧園區、智慧停車等，物業收入和租金收入(包括但不限于產能指標出租和廠房出租)，產業園園區資產轉讓收入及政府補貼等；產業招引和參與優質產業投資系利用產業園的優勢資源，對產業園區項目有償招商、產業孵化和運營，主要通過政府現金獎勵和稅收分成獲得收入。后續資金回籠情況，受外部市場環境和項目推進進度的影響較大。
合并口徑總資產達3666.45億元
中誠信國際認為，煙臺國豐合并口徑主要收入來源于子公司化工業務、能源設備及服務板塊、高性能纖維業務和電力自動化業務，2023年公司主營業務收入較往年有所增長，毛利水平受各板塊成本及期間費用的影響有所波動。隨著公司業務的開展和政府劃入股權的增加，公司合并口徑下總資產規模逐年上升；子公司融資需求較大，合并口徑債務規模較高，帶動財務杠桿水平提升。
具體來看，公司合并口徑收入主要來自子公司萬華化學的化工業務收入、冰輪環境的能源設備及服務板塊收入、泰和新材的高性能纖維業務收入，且隨著東方電子集團股權的劃入，公司新增電力自動化業務收入帶動公司主營業務收入增長。公司利潤主要來自子公司的經營性利潤、資產處置收益及投資收益；受能源設備及服務板塊和高性能纖維板塊毛利下降及期間費用增加的影響，近兩年公司利潤水平較2021年有所下降。
經濟導報記者注意到，近年來，隨著公司業務的開展和政府劃入股權的增加，煙臺國豐合并口徑的總資產規模亦逐年上升。截至2023年末，公司合并口徑總資產3666.45億元，主要由子公司業務和產業園建設形成的存貨、固定資產、在建工程和以預付地煉產業產能整合補償資金及預付工程款為主的其他非流動資產等構成，并呈現以非流動資產為主的資產結構。
在中誠信國際看來，煙臺國豐獲得的股東支持力度較大，主要子公司保持較強的經營實力，投資收益良好，投資策略水平較高，資產流動性較強，股東實力強；同時，中誠信國際關注到，該公司債務規模增長較快，短期債務規模較大，少數股東權益占比較高，未來資本支出規模較大，這些因素或對其經營及信用狀況造成影響。
“煙臺國豐是煙臺市重要的市屬國有資本投資運營公司，戰略地位顯著，自成立以來得到較多優質資產劃轉及資金支持，能夠獲得當地政府的大力支持，與政府關聯度高。”宋先生認為，該公司不斷優化國有資本布局、促進國有資本保值增值、服務產業經濟發展，其后續發展值得關注。
“煙臺國豐作為煙臺市重要的產業投資與資本運營主體，風控措施逐步完善；公司所持股權主要系政府劃撥資產，計劃長期持有；公司單個項目投資額占比高，投資集中度高，但投資表現較好，投資風險中等；除股權投資業務外，公司亦從事產業園建設業務，但目前仍處于建設階段，暫未產生收益。”中誠信國際表示，總體來看，該公司整體投資規模較大，投資收益受市場環境影響存在波動，未來投資收益情況有待持續觀察。
