1月2日，上交所公告顯示，因上海維安電子股份有限公司（簡稱“維安股份”）及其保薦人中信證券股份有限公司撤回發行上市申請，上交所終止其主板發行上市審核。由此，維安股份成為2025年首家IPO終止的企業。
 來源：上交所官網
兩款產品全球市占率排第三
上交所官網顯示，維安股份的上市申請于2023年6月20日獲得受理。此次IPO公司擬募集不超過15.3億元資金，用以研發中心建設、產線擴產及補充流動資金等項目。2023年7月17日，維安股份收到一輪問詢；2024年1月9日，維安股份及其保薦機構對一輪問詢進行了回復。
維安股份是一家專注于電路保護與功率控制的綜合解決方案提供商，主要從事電子元件、功率半導體分立器件與模擬集成電路的研發、生產和銷售。公司主營業務產品廣泛應用于工業與物聯網、消費類電子、新能源、網絡通信、汽車等重要領域。
 來源：維安股份招股書
招股說明書顯示，維安股份致力于成為電路保護與功率控制領域的全球領先品牌。公司是國內電路保護與功率控制領域產品種類最為豐富的企業之一，多維立體產品矩陣可為客戶提供全面、系統的電路保護與功率控制綜合解決方案。以收入規模及公司總部所在地劃分，公司是中國最大的電路保護企業之一。據灼識咨詢統計，2021年公司在國內電路保護產品市場占有率約2.94%。
維安股份與眾多國內外知名客戶建立了穩定的合作關系，積累了較優質的客戶群體。工業與物聯網領域的客戶包括海康威視、大華股份、長城電源、TTI、歐司朗照明、京東方、匯川技術等，消費類電子領域客戶包括三星、松下、聯想、小米、TCL等，新能源領域包括德賽、欣旺達、英飛源、禾邁等，網絡通信領域客戶則包括了華為、中興、諾基亞、富士康等，汽車領域包括比亞迪、恩坦華、日本電裝等。
維安股份在招股說中稱：“公司非半導體電路保護產品和半導體電路保護產品收入規模均處于國內市場領先地位，部分細分產品全球市場地位突出。其中，2021年公司PPTC、SCF自控制熔斷器的市場占有率均位居全球第三。”
業績方面，2020年至2022年，維安股份營業收入分別為7.84億元、11.53億元和11.88億元，凈利潤分別為7910.55萬元、1.26億元、1.27億元。2023年1—9月公司未經審計的營業收入為9.32億元、凈利潤為9766.78萬元，較上年同期未經審計的營業收入和凈利潤分別增長2.21%和5.25%。
控制權更迭遭問詢
提起維安股份，就繞不開背后上海科學院旗下的上海材料所、上市公司長園集團兩大公司的控制權更迭。在問詢函中，這也是上交所關注的第一大問題。
 來源：維安股份招股書
招股書顯示，1996年，經上海科學院批準，維安股份前身維安熱電正式成立。此時，上海材料所和25名自然人股東分別出資64萬元和16萬元，持股80%和20%。
 來源：維安股份問詢回復
1999年11月，上海材料所以4.36元/股的價格向宋永琦轉讓了維安股份34.5%股權，總價751.5萬元。本輪股權轉讓完畢之后，宋永琦成為維安股份的第二大股東，僅次于上海材料所持有的35.5%股權。
 來源：維安股份問詢回復
不過，宋永琦在維安股份并未停留太久。2007年上半年，長園集團及子公司西普投資收購了上海材料所、宋永琦等人持有的維安股份71.34%股權，每股價格5元。
根據維安股份的問詢回復，自2002年上市至2013年末期間，長園集團控股股東始終為長和投資，實際控制人為香港長和控股，而這背后正是李嘉誠家族。直到2014年，李嘉誠家族才轉讓了所持有的長園集團全部股權，全面撤出。在李嘉誠家族撤離之前，維安股份曾進行了數輪增資和股權轉讓，最后一筆出現在2011年。
 來源：維安股份問詢回復
2011年6月及8月，李從武等自然人股東將合計持有的公司20.63%的股份，以每股16.8元的價格轉讓給長園集團。
直到2019年8月5日，長園集團將維安股份77.73%股權轉讓于上海材料所、上海科投和物聯網基金等10個平臺，每股單價8.858元。和8年前相比，公司股票定價不僅未上漲，反而直接腰斬。
三天后，也就是2019年8月8日，維安股份決定進行增資，新增注冊資本由上海科投與橫琴材毅認繳，每股價格又上漲到9.035元。
對于這一系列股權變動，上交所審核中心提出一連串疑問。例如，維安股份股權被長園集團收購、后又被轉讓給上海材料所等股東的行為，上交所要求其說明是否股權定價、價款支付是否存在異常？是否存在股權代持或其他利益安排？以及股東、主要人員、董監高之間是否存在關聯關系或其他利益安排？維安股份的控制權是否穩定？維安股份資產來自于上市公司的情形是否符合有關規定，是否存在規避分拆上市相關要求的情況？
截至招股說明書簽署日，上海材料所直接持有維安股份35.31%股權，并通過其一致行動人合計控制59.80%的表決權，再度成為公司控股股東。也就是說繞了一圈之后，上海材料所又以一個較低的價格將維安股份的控股權收回。
募投項目合理性被關注
 來源：維安股份招股書
根據招股說明書，維安股份此次IPO擬募集資金15.30億元，除了補充流動資金外，募集的資金擬用于的項目有非半導體保護器件產業升級及擴產項目、半導體保護及功率器件研發產業化項目、智能保護及電源管理芯片研發產業化項目、車規級功率器件及模塊封測產線建設項目、研發中心建設項目。
其中，2.03億元擬用于非半導體保護器件產業升級及擴產項目。只是，非半導體保護元件項下的兩大產品PPTC、熔斷器的產能利用率整體呈現下滑趨勢。
 來源：維安股份招股書
受消費類電子市場需求萎縮影響，維安股份電路保護產品營收、毛利狀況近年來并不算好。招股書還顯示，2020年至2022年，PPTC的產能利用率分別為104.84%、100.54%和83.96%；熔斷器產能利用率分別為94.04%、103.74%和84.47%。
招股書也強調，若未來下游消費類電子領域需求繼續萎縮，行業景氣度未能迎來拐點并復蘇，則會對公司產品的銷量、售價、毛利率等經營指標造成一定負面影響，并可能進一步導致公司收入及盈利規模下滑。
與此同時，公司對應產品的銷量也出現波動。2020年至2022年，PPTC的銷量分別為8.95億片、10.08億片及7.81億片；熔斷器的銷量分別為4404.61萬片、7168.08萬片及6608.79萬片。
因此，上交所要求維安股份說明募投產能消化的安排，是否存在產能無法消化的風險。
此外，上交所還對公司擬募資4億元用于補充流動資金予以重點關注。上交所要求維安股份補充說明資金的具體流向。
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