蔚來的7月很忙。
7月23日，蔚來控股有限公司（下稱“蔚來”）發(fā)生工商變更，注冊資本從82.57億元增加到111.15億元，單次增資幅度超28億元。
值得一提的是，這一動作距離其旗下兩大子公司獲200億元注資，僅過去短短兩周時(shí)間。
兩家子公司合計(jì)增資200億
據(jù)企查查，7月10日，蔚來汽車銷售服務(wù)有限公司、蔚來汽車科技（安徽）有限公司發(fā)生工商變更，前者注冊資本由110億人民幣增至230億人民幣，后者注冊資本由180億人民幣增至260億人民幣。
上述兩家公司分別成立于2017年3月、2020年8月，法定代表人均為秦力洪，經(jīng)營范圍包括技術(shù)服務(wù)、技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢等，均由蔚來全資持股。
7月10日，蔚來還有一件大事發(fā)生：樂道L90正式發(fā)布。如果說蔚來始終帶著理想主義的底色，那樂道L90的登場，便是一次向現(xiàn)實(shí)主義的主動靠近。
樂道L90放下了對“高端”“科技”的刻意標(biāo)榜，從過去略顯“高冷”的姿態(tài)中走出來，轉(zhuǎn)而用貼近家庭生活的語言與市場溝通。蔚來創(chuàng)始人、董事長兼CEO李斌那句“座座都是VIP，六人十箱無壓力，前后都能裝行李”的順口溜，正精準(zhǔn)戳中大三排家庭SUV的核心痛點(diǎn)。
這邊發(fā)布會剛喊完“座座都是VIP”，那邊工商系統(tǒng)就更新了注冊資本變更，兩大動作趕在同一天，無疑向市場傳遞出蔚來仍在“上坡”的信號。
有分析人士稱，從多方披露的信息來看，這次子公司注冊資本增加的資金并非由債務(wù)轉(zhuǎn)化而來。要知道，若采取債轉(zhuǎn)股的方式，子公司的股東構(gòu)成會發(fā)生變動，外部債權(quán)人也應(yīng)當(dāng)參與到相關(guān)決策中。
而這兩家公司至今仍由蔚來100%全資控股，這一狀態(tài)說明，資金來自集團(tuán)內(nèi)部，并未引入外部力量。從資金用途推測，注資很可能會用來支持蔚來自主生產(chǎn)體系，以及完善銷售網(wǎng)絡(luò)布局。
斥巨資狂奔的蔚來何時(shí)上岸
6月3日，蔚來公布了一季報(bào)。一季度營收120.35億元，同比增長21.5%；凈虧損同比擴(kuò)大30.2%，達(dá)到67.5億元。
當(dāng)另外三家造車新勢力交出凈利潤增長或虧損收窄的成績單時(shí)，蔚來在業(yè)績表現(xiàn)上顯然正在觸礁。持續(xù)虧損的局面，讓公司陷入了頗為棘手的境地。
“我們把研發(fā)投入計(jì)成當(dāng)期費(fèi)用，錢虧在明處，資產(chǎn)負(fù)債表非常干凈。”7月6日，李斌在直播中這樣說。
按照李斌的說法，蔚來累計(jì)研發(fā)投入已達(dá)600億元。但蔚來的流動負(fù)債已經(jīng)超過流動資產(chǎn)，使其資產(chǎn)負(fù)債率在一季度末升至92.55%。
高投入和高研發(fā)，一直是蔚來砸錢的重點(diǎn)。李斌稱，過去幾年是高投入期，不管是在研發(fā)、多品牌方面，還是基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)方面都是如此。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，今年一季度，蔚來的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到了31.81億元，同比增長約11%。作為對比，同期理想和小鵬的研發(fā)費(fèi)用分別是25.14億元和19.81億元。
如此看來，李斌在研發(fā)上的投入確實(shí)稱得上“大手筆”。不過接下來，高額的研發(fā)投入會給蔚來帶來顯著的回報(bào)。
蔚來自研的神磯NX9031芯片，是全球首顆車規(guī)級5納米高階智駕芯片，今年4月，這顆芯片隨著蔚來ET9正式量產(chǎn)上車，也將陸續(xù)搭載于蔚來的后續(xù)新車型。據(jù)李斌此前透露，該芯片研發(fā)投入很高，但可實(shí)現(xiàn)單車一萬元降本。
除芯片外，還有歷時(shí)四年研發(fā)的SkyOS·天樞整車全域操作系統(tǒng)，通過這套面向AI打造的整車全域OS系統(tǒng)，蔚來實(shí)現(xiàn)了真正意義上的整車全域智能。因此，蔚來后續(xù)的新車開發(fā)和軟件升級，都可以收窄成本。
至少在長期競爭力這方面，蔚來已經(jīng)為未來鋪好了路；但放到今年的具體目標(biāo)里，能不能按計(jì)劃實(shí)現(xiàn)盈利，才是最關(guān)鍵的。
李斌的盈利賬
對蔚來而言，今年的核心任務(wù)顯然是成本控制。
接下來，蔚來或許會告別之前的高投入模式。特別是到第四季度，產(chǎn)品渠道的布局一旦全部完成，企業(yè)就能進(jìn)入收獲期；再加上降本增效措施持續(xù)推進(jìn)，盈利也將迎來合適的時(shí)機(jī)。
面對盈利困境，蔚來管理層在財(cái)報(bào)電話會中詳解了改革方案。核心策略是通過架構(gòu)重組和資源整合、技術(shù)自研，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性降本。
自年初開始，李斌在公司內(nèi)部推行CBU（Cell Business Unit）經(jīng)營機(jī)制，每一個(gè)業(yè)務(wù)模塊必須能夠講清投資回報(bào)，不能落地或不能轉(zhuǎn)化的項(xiàng)目一律砍掉。
據(jù)悉，CBU機(jī)制推行之后，今年年初提報(bào)的項(xiàng)目至今僅有約一半能夠立項(xiàng)成功，由此蔚來研發(fā)立項(xiàng)變得更加嚴(yán)謹(jǐn)，提升技術(shù)投入產(chǎn)出比，也在一定程度上控制研發(fā)費(fèi)用投入。
樂道品牌的調(diào)整最為明顯。“今年4月，公司對樂道銷售和核心管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了調(diào)整。從4月下旬開始，樂道訂單量穩(wěn)步提升，5月份的交付量環(huán)比增長超過40%。”李斌在一季度財(cái)報(bào)電話中透露。
可以說，成本控制已見真章，蔚來以前那種“只看規(guī)模不看成本”的日子，已經(jīng)一去不復(fù)返了。
在財(cái)務(wù)端，蔚來設(shè)定了明確的成本控制目標(biāo)：到第四季度，銷售管理費(fèi)用率將壓縮到10%，研發(fā)費(fèi)用率降至7%以內(nèi)，毛利率重回17%-18%。
按照公司規(guī)劃，今年二季度目標(biāo)剔除一次性影響后其研發(fā)費(fèi)用將較一季度降低15%，四季度壓縮至20億-25億元區(qū)間。
盡管輿論焦點(diǎn)集中在業(yè)績巨虧上，但從數(shù)據(jù)趨勢來看，蔚來的確在“上坡”。
根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，6月，蔚來交付新車24925臺，同比增長17.5%。其中，蔚來品牌交付新車14593臺；樂道品牌交付新車6400臺；firefly螢火蟲品牌交付新車3932臺。樂道品牌和螢火蟲品牌均創(chuàng)2025年月交付新高。
2025年第二季度，蔚來交付新車72056臺，環(huán)比增長71.2%，創(chuàng)歷史第二好成績；2025年上半年，蔚來共交付新車114150臺，同比增長30.6%。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 于婉凝）
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