7月24日，中國證監會召開證監會系統黨的建設暨2025年年中工作會議，在部署下一階段重點任務時提出，“深化改革激發多層次市場活力。推動科創板改革舉措落地，推出深化創業板改革的一攬子舉措，持續推進債券、期貨產品和服務創新”。這一部署，是對“健全多層次資本市場體系”戰略的延續，亦顯示出我國資本市場從“規模擴張”向“功能深化”轉型的決心。
回看我國多層次資本市場的改革，其在制度設計上的包容性不斷提高。6月18日，證監會發布科創板深化改革“1+6”政策措施，同日2025年陸家嘴論壇釋放明確信號——創業板正式啟用第三套標準，支持優質未盈利創新企業上市，并重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市。這一系列動作，標志著資本市場從“被動滿足”企業需求向“主動引領”創新方向轉型。
以科創成長層為例，其通過差異化監管與信息披露機制，為人工智能、商業航天等前沿領域企業開辟“未盈利也可上市”通道，徹底打破傳統盈利門檻對硬科技企業的“桎梏”。這種制度創新并非簡單的“門檻降低”，而是通過風險分層管理，如要求保薦機構對未盈利項目執行“終身問責”、引入資深機構投資者參與定價等措施，在激發創新活力與保護投資者權益間找到了平衡點。
多層次資本市場的核心功能，在于通過“融資端”與“投資端”的良性互動，培育創新生態。此輪改革中，科創板率先探索“長錢長投”機制，自開板以來，科創板公司平均研發強度均保持在10%以上的高位。2024年，科創板公司研發投入金額達到1681億元，是當年板塊歸母凈利潤的三倍多，同比增長6.4%，研發投入占營業收入比例中位數為12.6%，持續領先A股各板塊，新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備制造等新興產業公司占比超8成。
不過，在擴大開放與創新的同時，監管層也展現出了對風險的高度審慎。例如，科創板對未盈利企業強化信息披露要求，并要求券商對保薦項目執行“終身問責”，從源頭壓實中介責任。
當前，全球資本市場正經歷數字資產等新一輪變革。我國多層次市場改革可以通過差異化的制度優勢搶占先機，“新三板掛牌—北交所上市”梯度培育體系，就為創新型中小企業打開資本市場新通路。不過，未來，多層次資本市場改革還需要與產業政策、科技政策形成合力，讓資本市場真正成為經濟高質量發展的“戰略支點”。
總之，證監會此番部署，可推進“科技—產業—金融”實現良性循環，當科創板為硬科技企業提供“成長沃土”、創業板為創新型企業架起“資本橋梁”、債券期貨市場為實體經濟提供“風險管理工具”時，一個更具包容性、韌性和全球競爭力的多層次市場體系將加速形成。
（大眾新聞·經濟導報記者 初磊）
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