對于增長的壓力，康師傅應感觸尤深。
8月11日，康師傅控股（00322.HK，下稱“康師傅”）發布2025年上半年財報，其業績呈現出“增利不增收”的局面。財報顯示，上半年康師傅營收400.92億元，同比下降2.7%，跌超11億元；凈利潤為22.71億元，同比增長20.5%。
營收下滑的背后是，康師傅核心品類的銷售額都在下跌，方便面少賣3.5個億，飲品業務則縮水7個億，同比跌幅分別達到2.5%、2.6%。
兩大核心品類均“增利不增收”
營收走低，實則是康師傅主力品類集體失速的映射。
從各業務分部來看，公司兩大核心業務——方便面和飲品收入均呈現下滑趨勢。其中，方便面業務的收益為134.65億元，受“市場承壓與產品結構調整關系”同比下降2.5%，營收占比33.6%。
具體到產品來看，容器面銷售額同比下滑1.3%至67.71億元；高價袋面銷售額同比下滑7.2%至50.92億元；中價袋面銷售額同比增長8.0%至13.72億元；干脆面及其他銷售額同比增長14.5%至2.3億元。
與頭號競爭對手的表現對照，康師傅的營收增幅確實相對遜色。
食品業務增長成為統一企業中國（00220.HK，下稱“統一”）業績亮點。在上半年，統一該項業務營收53.8億元，同比增長8.8%。其中，茄皇收入實現雙位數增長，湯達人收入實現中單個位數增長，5元以上產品占比達44%，同比提升接近1個百分點。
實際上，近年來康師傅方便面業務營收持續萎縮，從2020年的295.1億元已降至2024年的284.14億元。
不過，收入固然下滑，康師傅賺到手的錢，反而增加了。
期內，因產品升級調價，方便面毛利率同比提高0.7個百分點至27.8%。由于毛利率同比提高帶動，方便面事業部上半年的公司股東應占溢利同比提高11.9%，至9.51億元。
飲品營收增幅乏力
同樣的情況，也發生在康師傅的飲品事業部。
上半年，康師傅飲料收入同比下滑2.6%至263.59億元，營收占比65.7%。期內通過原材料有利與管理效能提升，飲品毛利率同比提高2.5個百分點至37.7%。由于毛利率同比提高，飲品事業部上半年公司股東應占溢利同比提高19.7%，至13.35億元。
具體到各產品，茶飲料收入同比下滑6.3%至106.7億元；水銷售額同比下滑6.0%至23.77億元；果汁銷售額同比下滑13.0%至29.56億元；碳酸及其他飲料收入同比增長6.3%至102.56億元。
對比來看，同期，統一茶飲料營收約為50.68億元，同比增長9.1%，飲品整體業務營收約為107.88億元，同比上升7.6%。
雖然飲品業務凈利潤有所提升，但不容忽視的是，這是自2021年以來，康師傅飲料品類的銷售額在半年報、年報中首次出現下滑。
回顧2021年至2024年這4個完整財年，康師傅飲品的銷售額分別為448.02億元、483.36億元、509.39億元、516.21億元，同比增長20.18%、7.89%、5.39%、1.3%。
可以看到的是，康師傅飲品營收增幅已然越來越乏力。
細分到茶飲品類，2021年至2024年，銷售額分別為179.89億元、190.35億元、200.59億元、217億元，同比增長13.78%、5.81%、6.96%、8.2%。這4年間的半年報數據顯示，康師傅茶飲品類的銷售額也始終保持增長態勢。
值得注意的是，自2024年以來，社交媒體上關于“康師傅產品漲價” 的討論經常出現。消費者普遍觀察到，曾以高性價比為核心競爭力的1L裝冰紅茶售價從4元上調至5元，經典桶裝方便面價格也從4.5元漲至5元及以上。
盡管單次調價的絕對金額有限，但價格漲幅已對價格敏感型消費群體的購買決策形成顯著影響，同時也給“友商”提供了機會。
半年少了3409家經銷商
伴隨著產品漲價，經銷商也在“左右為難”。
2025年上半年，康師傅經銷商數量為63806個，較2024年末減少3409個，直營零售商為219124個，較2024年末減少1499個。
經銷商的減少也并非從今年開始。自2021年以來，康師傅經銷商和直營經銷商處于下滑態勢，截至2021年末，該公司經銷商和直營經銷商數量分別為80726個、256567個，2024年末則分別降至67215個、220623個。
根據去年財報披露的信息，經銷商數量下滑一方面是公司優化分銷網絡、淘汰低效經銷商，集中資源支持優質合作伙伴；另一方面，部分經銷商因漲價策略導致利潤空間壓縮而退出也是重要原因。
對食品飲料行業而言，渠道鋪設和掌控至關重要。經銷商群體規模的持續萎縮，或將對市場終端的銷售表現形成進一步制約。
此外，上半年，康師傅總負債達到398.82億元，相比上年末激增43億元；負債率攀升至71.28%，較2024年末上升4.42個百分點。
近期，大和發布研究報告指出，康師傅管理層輕微下調2025年全年收入指引，預期全年收入將持平至輕微增長，而核心盈利增長預期維持逾10%。報告顯示，康師傅方便面業務自7月起恢復按年增長且市占率趨穩，但第三季飲品業務（即飲茶、果汁、瓶裝水）預計仍面臨激烈競爭。大和認為，東鵬飲料在甜味茶飲新品類上的成功可能加劇康師傅飲品業務的競爭壓力，因此將康師傅目標價從12港元下調至11港元，并重申“跑輸大市”評級。
（大眾新聞·經濟導報記者 于婉凝）
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